Tapering

テーパリング

テーパリングとは、その用語自体は複雑かもしれませんが、重要な経済プロセスのことをいいます。 解明していきま’しょう。

テーパリングとは何か?

テーパリングという用語は、2013年5月22日にバーナンキFed議長が、議会で、Fedの資産買い入れプログラムを今後数ヶ月で縮小する可能性がある、と述べたことから、金融用語として使われるようになりました。

テーパリングとは、経済成長の加速を目的とした、中央銀行の量的緩和策を徐々に放棄していくことです。 それは、刺激策が既に試みられている場合にのみ起こります。

経済危機の際は、米連邦準備制度理事会が量的緩和(QE)と呼ばれるプロセスを開始することがあります。 それは、国債や住宅ローン担保証券を大量購入、通貨供給量を増加、融資を促し金利を下げて、低迷する経済を活性化させようとします。 回復してくると、Fedはこうした買い入れを徐々に止め始め、金利を引き上げ、経済の安定化を図る可能性があります。 これがテーパリングのプロセスです。

テーパリングの影響とは?

Fedは景気を刺激するため、フェデラルファンド金利引き下げと、債券を中心とした大規模な資産購入(量的緩和)の2つの顕著な方法をとっています。 これらの金融商品は、短期金利と長期金利をそれぞれ引き下げることによって、お金を安く借りられるようにします。 このお金が消費を刺激し、そして経済を活性化させると期待されているのです。

Fedが国債を買うということは、長期金利を下げることを意味します。 Fedが債券を買い増すと、市場に残っている債券は少なくなります。 これは、既存の債券価値を高めることに繋がります。 債券価格と金利は反比例の関係なので、これが長期金利の低下につながります。

QEは金利を下げるだけでなく、経済におけるマネーサプライを増加させて、不安な時期に流動性を供給するのに役立ちます。 更にこの政策は、Fedが景気後退期に介入し支援することを示しているので、市場の信頼感を高めるのに役立ちます。

テーパリングと危機感

2007~2008年の金融危機後に実施された量的緩和政策では、米国金融市場の株価や債券価格に良い影響を与えました。 その結果、投資家は、この政策のテーパリングでの影響を懸念しました。

2013年、テーパー・タントラムが起きました。 人々はパニックとなり、それが米国債の利回りの急上昇を招くこととなりました。 それは、米連邦準備制度理事会が量的緩和(QE)策に、徐々にブレーキをかけているということを投資家が知った後に起こりました。 テーパータントラムの最大の懸念としては、QE終了による、市場の崩壊を懸念したことです。 結局は、テーパリングが実際に始まった後も市場は回復を続けており、ヒステリックなパニックは不当なものとなりました。

テーパリングは理論的な可能性であり、実際に量的緩和による景気刺激策を導入した中央銀行が、それを完全に実行したことがないので、テーパリングが株式市場に与える影響を正確に言うことは難しいことです。 しかしながら、これまでのアナリストの大方の見方は、Fedが景気刺激策を徐々に解除し始めると、株式市場はネガティブな反応を示すというものでした。

COVID-19の期間、Fedの行動は財務省及びモーゲージ担保証券(MBS)市場の円滑な機能を回復することを目的としたものでした。 2020年3月、Fedは景気下支えのため、QE目標を転換しました。 今後数ヶ月間に、少なくとも5000億ドルの財務省証券と2000億ドルの政府保証のMBSを購入すると発表しました。 2020年3月23日、Fedは”市場の円滑な機能と金融政策の広範な金融条件への、効果的な移転を確保するために必要な数量の”証券を購入すると述べており、この購入を恒久的なものとしました。 それは、国債購入の目的を経済支援へと拡大しました。

2021年11月にテストに合格したと判断したFedは、資産購入率を毎月、国債で100億ドル、MBSで50億ドルずつ減らし始めました。 その後FOMCでは、Fedはこの削減率を2倍としました。

テーパリングとその市場への影響

意外なことに、テーパリングは、様々な市場に異なる影響を及ぼしました。 2013年にあった危機の際に起きた、最も重要な2つの出来事についてご説明します。

株式市場

米国株式市場は、数週間で幾つかのボラティリティを経験しました。 Cboe VIXは”恐怖指数”と呼ばれており、オプション市場の予想変動率を測定するもので、2013年6月に急騰しました。 S&P500やダウ・ジョーンズなどの主要株価指数も売られましたが、その後反発して、それぞれ10.74%、7.73%上昇し、年を越しました。

米ドルとエマージングマーケット

Fedが金融引き締めのシグナルとして、景気刺激策の縮小を発表後、米ドルは急激に上昇しました。 エマージングマーケットが貿易赤字を出すと、それをカバーするため、ドル建ての対外債務を積み上げることが多くなります。 米国の利回りの上昇、投資家が米国債市場に資金を振り向ける影響で、エマージングマーケットでの資金調達が難しくなったこと、エマージングマーケットの通貨がドルに対して下落、米国の商品やサービスが高く買え、国際収支を圧迫したこと。これらの理由から、テーパリングの発表は投資家らに大きな打撃を与えました。 その結果、多くのエマージングマーケットで株式市場が混乱し、金融引き締めが行われました。

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2022-09-19 ・更新

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